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长江证券9月投资策略关注偏向消费国企改革-【新闻】

发布时间:2021-05-28 10:16:29 阅读: 来源:铭牌厂家

长江证券9月投资策略:关注偏向消费 国企改革

8月回顾:牛市名不至而实归

本期标题的含义是“市场秋意渐浓,博弈意犹未尽”。回顾8 月,我们认为经济复苏会被证伪,风格转换不会发生,成长将有超额收益,这些判断基本成立。

但8月行情的强势依然超出预期,表现为小市值个股的大面积活跃。当前已处于“非指数”型牛市中,9 月的核心在于这种轻指数重个股的模式将如何演绎。

中报解读:优等生集中,后续将下行

中报A股收入端增速在继续放缓,但由于去年同期基数较低及毛利率环比有所提升,净利润增速有所改善,仅创业板盈利明显走弱。存在的问题主要是现金流表现一般,财务费用增长较快。分行业来看,非银金融和电力因其行业因素利润增长较好,其余表现不错的行业主要来自汽车、建筑、家电、建材等地产链相关板块。这六个行业的利润占全部A 股非银行石化的近一半,可以说中期盈利增长主要由它们贡献。但是,由于去年三季度盈利基数最高,而地产链行业在今年二季度大概率达到盈利增速高点,我们预计三季度盈利将再度下行。

货币政策:绳子推车,效果几何

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当前,不少观点将货币政策视为影响市场走势的决定变量,其又可分为“经济复苏论”和“风险兜底论”,我们统称为“央妈决定论”。我们对此观点谨慎,原因一是从政策宽松到经济复苏存在时滞,政策主导利率下行阶段往往交织着需求衰退推动利率下跌,市场表现取决于经济和利率何者掉得更快。二是受制于1)宽松面临有效需求不足;2)金融部门信用紧缩周期;3)国内外政策周期不一致,年内货币扩张周期尚难启动,资产价格依旧存在压力。不过需要指出的是,宽货币紧信用的状态若持续,市场将持续存在题材切换和活跃的机会。

配置建议:降低仓位,偏向消费,国企改革

我们这样定性当前市场:经济下行处于中段(趋势)+政策效力尚需时间(外力)+牛市名不至而实归(市场)。市场显然在等待打破胶着的变量,但我们认为,大幅向上缺乏多因素共振,故仍以防风险和打兔子为主。操作建议:1)降低仓位,偏好消费。建议保持中性偏低仓位应对下行风险,配置向食品饮料/医药/零售/农业等大消费转移;2)类债打底,摒弃周期。银行非银/地产/石化电力中的类债资产作为底仓,但地产链和资源品则不建议参与;3)国企改革,贯穿始终。主题角度,须始终关注国企改革,且用1+X 思路选股(有干货,有变化)。包括石化/联通这类央企,机电这类主业稳定并涉足新产业的地方国企。

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